drbhcom

券商认为，尽管多元资源工业（DRBHcom，1619，工业产品组）身为一家强大的多元化集团，且在汽车领域拥有不俗的盈利记录，其估值依然非常低廉。
多元资源工业在国库控股脱售普腾（Proton，5304，消费品组）股权的竞标活动上脱颖而出，成功以每股5.50令吉的价格购得后者股权。完成这项收购活动后，前者将触及全购水平并使收购成本增至30亿令吉，意味着其净负债比将从原有的0.26倍增至0.64倍（前提是普腾股东对收购献议的接受度达 100%）。
黄氏星展维高达研究分析员在其发出的一份报告中表示，这项收购活动的献购价合理并将普腾以净有形资产0.7倍进行估值。
文告中说：“在假设6%利息成本和80%债务融资的前提下，我们预计这项收购活动将使多元资源工业截至2013财政年（预测）（在首9个月内的影响）和截至 2014财政年（预测）的每股盈利分别稀释5.0%和3.4%。尽管如此，这项预估去除整合后所带来的协同作用（在普腾现有分销业务和零件业务上尤为显著）。此外，普腾收购活动料也将对多元资源工业的保险业务和银行业务带来溢出效应（spillover effect）。”
该分析员认为，普腾收购活动将对多元资源工业带来正面效益，因为：
（i） 将保护/增加多元资源工业对普腾的掌控，如此料将为前者的营业额和税前盈利分别带来20亿令吉和1亿2千万令吉的贡献。
（ii） 将使多元资源工业的汽车领域销量（TIV）由原有的19%增至50%，并容许该公司使用普腾位于丹绒马林（Tanjong Malim）达技术发展水平（state-of-the-art）的厂房。当福士伟根（Volkswagen）使用北干（Pekan）厂房之后，这座厂房的产能料将被充分利用。
（iii） 多元资源工业与福士伟根、铃木（Suzuki）、本田（Honda）和马赛地（Mercedes Benz）所建立的多年合作关系料将为前者带来更多完全拆散（CKD）组装汽车。此外，前者拥有多项汽车品牌，以及在本地汽车分销、组装和制造方面拥有丰富经验。它也为普腾提出一项清晰的转盈计划，并将专注在后者几项核心业务上-程序与人事、售后服务、改善品牌权益以及创造新营收。
他表示，这家不断成长且充满动力的多元化集团的估值非常低廉，目前仅以2013财政年（预测）本益比7.4倍，及股价对净有形资产0.7倍进行交易。他同时也维持该股“买入”评级，并基于分类加总估值法（SOP）的20%折价维持其3.45令吉的目标价格。
==
多元资源工业对普腾提出的清晰转盈计划如下：
（i） 程序与人事
程序-多元资源工业计划运用其为本田、马赛地、铃木、五十铃（Isuzu）和现在的福士伟根进行汽车组装及生产的经验改善普腾生产过程。其中一个实例便是普腾存在已久的电动窗问题，而这个问题可从更佳的生产过程中获得解决。前者的最佳实践包括降低浪费程度。
人事-多元资源工业与主要汽车公司之间的多项关系尤为显著。
（ii） 售后服务
根据全球市场资讯公司JD Power的调查报告显示，普腾在客户满意度上可谓最差，反观市场对多元资源工业的品牌满意程度则属顶级水平。以此为依据，后者仅需少量投资活动，并运用本身的专门知识来协助普腾平台。
（iii） 品牌塑造
多元资源工业专注在改善普腾品牌以冀后者的品牌得以传承。前者也将重估后者成功但经已被终止的旧车模型。以本田为例，该公司专注在几项主要的模型，如雅廓（Accord）、思域（Civic）、城市（City）和CRV但不断地改善这些车型的款式。
创造可延续性的强劲品牌是重要的。因此，多元资源工业必须拥有4至5项具备成功款式且强劲的汽车品牌之基本投资活动。提高平台共享和一般零件的使用也将确保投入新工具的投资额更低。
（iv） 创造新营收
其中一种方式就是推出诸如商用及4X4型等新车款，因普腾目前缺乏此类车款。

分销活动-普腾及多元资源工业一旦合理化双方旗下分销业务，料将带来直接的协同作用。前者拥有普腾经销（Proton Edar）而后者则有国产车经销（EON），如此导致它们的经销商没有足够规模。
回顾2009年间，普腾限制国产车经销仅可经营32家分行，迫使后者关闭8家分行。
此外，多元资源工业也可能必须重组在高潜能地区经营却毫无表现的分行，以冀长期可获更佳的营运效率。
==
普腾收购活动对多元资源工业所带来的影响
场景1：5%/3.4%稀释情况：
这个场景假设：
（i） 对2013财政年（预测）首9个月和2014财政年全年所带来的影响。
（ii） 30亿令吉收购价格中的80%来自新增的贷款活动，剩余的则来自内部融资。
（iii） 6%利息成本。
（iv） 没有任何合并协同作用或成本节省。
（配DRBHcom图表1）
场景2：3.6%/1.2%稀释情况：
这个场景假设：
（i） 对2013财政年（预测）首9个月和2014财政年全年所带来的影响。
（ii） 30亿令吉收购价格中的80%来自新增的贷款活动，剩余的则来自内部融资。
（iii） 6%利息成本。
（iv） 合并协同作用带来10%成本节省。（唯一分别）
（配DRBHcom图表2）