Inari

据马来亚银行研究（Maybank Research）表示，益纳利美昌的主要客户为安华高（Avago），而其与安华高之间的合约在2010年5月份延长3年，而后再延长至2016年8月份止。通过与安华高之间的强稳长期商业关系，进一步延长料将不会是个问题。借助安华高的强劲成长（从2008财政年至2013财政年的5年盈利复合年成长率46%），益纳利美昌有能力将本身的净利从2007财政年的仅50万令吉剧增至2013财政年的4200万令吉，相等于其6年盈利复合年成长率达106%。安华高是广泛模拟式，混合信号和光电元件以及子系统的全球顶尖设计师，发展商和供应商，为三大主要市场，即是无线通讯，有线基础建设和工业领域提供服务。

支柱 2: 光电

在多元化方面，益纳利美昌通过2013年6月份收购美昌（Amertron）的举动在这个领域建立了立足点。其核心服务是光电元件的制造，测试和组装，以及整合电路塑料包装组装。主要产品包括用在数据中心、航空、国防、工业自动化和汽车业的二极管、二极管屏幕、光学感应器、红外线感应器、光电耦合器。美昌的业务位于菲律宾和中国。安华高和欧司朗（Osram）是美昌的显著客户。

虽然美昌的产品与无线射频整合电路相比之下相对较为成熟，光电工业发展协会（OIDA）相信这个领域的稳定发展趋势，将获得2017年间强劲的需求量创造出1.2兆美元潜在市场规模的预期所支撑。这主要是因为其能源效能支持广泛的应用，诸如智能器材、电视机、图像感应器、视觉系统，以及作为再生能源（有利环境）的可行性方案，光伏电池的功能。

支柱 3: 电子测试和测量器材

益纳利美昌持股51%的CEEDTec是一家身处电子业的原装设计生产商和研发公司，涉足电子测试和测量产品设计，发展以及制造的利基市场。其主要产品包括了汽车业应用方面的自动化测试器材，以及实验室和制造测试方面的精密台式电源。CEEDTec主要客户是安捷伦（Agilent）。同样的，CEEDTec也通过安捷伦生态系统，成为经济转型计划下的主要合约获得者。

 

支柱 4: 光纤

在100%持股的子公司--Inari South Keytech（简称ISK）推动下，这项业务的运作位于柔佛州的依斯干达区，接近位于新加坡的主要客户安华高。ISK的核心服务包括具备十级型号无尘室的光纤连接器的设计和生产，以及为客户的新产品推介提供研发设施。主要产品为用在电讯领域的高速光纤发射器和接收器。

鉴于智能器材用户的数量逐日增加，以及云端计算活动在近期内的增长趋势，思科（Cisco）预测全球的流动数据交通（思科视觉网络指数）将会从2013年的每月1.5艾字节（exabytes）剧增超过10倍至2018年的每月15.9艾字节。有鉴于此，分析员看好ISK可以安华高电子制造服务公司的身份在这个领域中受惠，因受到其（a）在无线射频领域中的成功伙伴关系；（b）策略性地坐落在柔佛的光纤组装厂房，靠近安华高位于新加坡的有线通讯业务；（c）对数据方面的庞大需求量，因用户使用行为由语音方面逐步转变，加上如游戏、流动式视频，电子商务等更多线上服务的推介，致使全球网络交通呈现指数式成长；（d）由铜物质转为光纤的改变，因后者提供高企的宽频，容许庞大的数据可更为有效地进行传送的因素所激励。

益纳利美昌盈利成长的正面催化因素：

由智能器材所推动的半导体成长

半导体的需求与综合器材制造商，诸如苹果（Apple）和三星（Samsung）所生产的电子器材，如智能手机和平板电脑的需求紧密联系。IDC预测智能手机的货运量将从2013年的10亿单位剧增至2018年的18亿单位，期间的5年复合年成长率将达12.3%。

在智能器材的需求量自其推介后出现放缓之际，我们继续看好传统手机转向智能手机，以及从个人电脑/手提电脑转向平板电脑/手机平板电脑的需求量转变，因这更能迎合现有的消费者时尚。另外，更复杂智能手机（即具备更快的流动网络和更多功能）的新推介，将继续支撑智能器材货运方面的成长。

原装配备制造商的外包活动增加

为了维持轻资产商业模式和继续改善生产成本，诸如安华高等原装配备制造商专注在设计，并逐步将本身的生产活动外包给位于较低成本区域（即亚太区）的电子制造服务公司（诸如益纳利美昌）。通过本身的制造专才，益纳利美昌也为安华高在无线射频领域中的生产活动提供多项包装设计和采购程序。

由智能器材的需求量增势所推动

智能器材的强劲需求量，与消费者对更复杂互联网相关应用程序的需求量增势，借此强化本身的时尚生活（意即社交网络、全球定位系统、流动式视频，文件共享）的情况有关联。更复杂智能器材的迅速普及，将促使流动半导体设计的基本面转变。有鉴于此，来自智能器材的无线射频半导体营业额成长，将较智能器材本身的需求来得快，因受较快流动网络的普及所需的无线射频元件复杂化增势所提振。

较高和更复杂无线射频内容

新流动标准的推介，容许在较低延缓的情况下落实较快的数据宽频运作，以迎合智能器材下快速成长，并以数据为导向的功能。我们继续看好3G/LTE/LTE-A，特别是在新兴市场的普及情况。新的无线技术普及情况将使无线射频设计的复杂度呈现指数式增长，而鉴于LTE/LTE-A在全球的渗透情况依然处于初期阶段，我们预计备有无线射频专才的业者可受惠于这股成长趋势。作为LTE下一阶段的LTE-A将在新技术落实后容许数据宽频传送出现7至24倍的激增情况。LTE-A网络和相应的智能手机，经已于2013年初在韩国面世，并预计可在2014年登陆美国市场。

2015财政年首季的业绩评估: 益纳利美昌在2015财政年首季的核心净利为3400万令吉（按季增4%，按年增63%），基本上符合分析员的预期，而他们也预计其新安置的生产线在2015年2月投产后，其2015财政年下半年可交出更为强劲的业绩表现。按季盈利成长趋势延续至第十个连续性季度，而其获利能力自2011年7月上市以来依然得以维持。益纳利美昌宣布派发1.8仙的中期股息和0.4仙的特别股息，而除权日为12月10日。

放眼较佳的盈利表现

整体来说，益纳利美昌的2015财政年下半年盈利料表现更好，因：

（i）旗下为安华高所进行的无线射频业务出现增产，以迎合新智能器材推介后的需求量胜于预期情况，

（ii）持股51%的CEEDtec，为安捷伦而将本身的设计原型转向大量生产，

（iii）独资子公司ISK所带来的贡献更具意义，因光纤元件的生产活动趋向活跃和全方位，

（iv）在更佳经济规模和成本效益支撑下，美昌盈利的赚幅将出现改善，

（v）此外，益纳利美昌也将是美元兑令吉走强趋势的受惠者之一，因超过90%的营业额是以美元计价，相对于销货成本仅70%。

整体来说，强劲的业绩表现重申我们对此股的正面立场，且益纳利美昌乃区域中的顶尖无线射频业者。其2016财政年本益比为10.9倍，估值依然相当诱人（同业为12至13倍），使之成为智能手机和平板电脑成长趋势的优秀代表股项，且其2014财政年至2016财政年的盈利复合年成长率料可达不俗的33%。