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CB工业（2.48令吉）- 从蓬勃发展棕油领域中受惠，在脱售旗下种植园后或宣布派发慷慨股息


成立于1979年，CB工业（CBIP，7076，工业产品组）的业务主要涵盖（1）棕油器材及生产工具的机械支援、经营及合约工程、（2）通过联营公司及联号公司栽种棕油树，和生产原棕油及棕仁，以及（3）改造特别用途汽车。在去年，工程业务分别对CB工业的营业额和营运盈利作出59%和33%的贡献。


CB工业的部分投资重点包括：
1.CB工业在工程业务中受到肯定的过往记录，这可从该业务所获得的强劲订单及不断成长的营业额贡献获得证实。
2.棕油厂房的亮丽需求展望，受需求推动及供应推动因素所支撑。
3.它是全球不断拓展的棕油领域之安全投资及代表股项。
4.拥有强劲的资产负债表，每股净现金高达80仙，或占其股价的33%，或在未来进行慷慨的股息派发策略。


获得证实的过往记录--合约数量
CB工业在棕油生产工具设计及供应方面拥有扎实的过往记录，这从（1）2000至2011年间向其客户发放95项棕油生产工具、（2）过去多年中从机械业务获得稳定营业额及税前盈利贡献中获得证实。部分知名客户包括了联邦土地发展局（Felda）、TH种植（THPlant，5112，种植组）、丰益（Wilmar）、森那美（Sime，4197，贸易服务组）、PT Astra Agro、贸易风（Tws，4421，消费品组）和PT Minamas等。


棕油生产工具的亮丽需求展望
丰隆研究看好棕油生产工具的需求展望，受需求推动及供应推动因素所支撑，当中包括：（1）菜油的长期需求展望正面，推动更多种植活动，进而使棕油生产工具的需求提高、（2）其他国家（诸如巴布亚新几内亚和利比里亚）的新可耕种土地出现、（3）世界最大棕油生产国（诸如大马和印尼）的可耕种土地受限，推动棕油业者将传统棕油生产工具转变成现代化棕油生产工具，以使产量和空间更有效率。


在现有的欧元区经济不确定性近期或影响菜油（包括棕油）的价格及需求之际，丰隆研究维持其对种植领域长期展望的正面看法，因受：（1）世界人口及人均收入（意味着更高的菜油消耗量）增加，以及（2）油棕树的可耕种土地缺乏，如此将提高棕油方面的需求（它是其中一个最具成本竞争力的菜油种类）的因素所提振。


大马及印尼（共占全世界棕油产量的85%）的新可耕种土地缺乏现象推动棕油业者（特别是大规模种植业者）拓展海外地库，诸如进军巴布亚新几内亚和西非国家，而拓展海外国家新可耕种土地的举动将为棕油生产工具创造需求。为棕油生产工具提供一站式方案且已经与这些棕油业者建立起密切商业关系的CB工业，料将在赢获此类合约上处于更佳的有利地位。


稳健盈利的展望。根据黄氏星展维高达的报告显示，截至2011财政年杪的未入账销售额达3亿7千100万令吉（可延续多达15个月），并拥有赢获更多订单的强劲展望。Modipalm生产工具的需求稳健成长，此类产品有能力：i）提高榨取量（oil extraction rate，OER），ii）使经榨取的棕油品质更佳、iii）完全自动化，进而减少员工数量，使意外发生率降低，以及iv）使工作环境更为干净，进而使工作地点更为安全。


该集团也计划在2013年杪将位于巴生的工厂生产工具数量由目前的12至14架增至20至24架。专注在可带来更高赚幅和将低赚幅的厂房土木工程进行外包的策略将使工程业务的赚幅增加。在脱售Sachiew和Empresa种植地之后，其工程业务的盈利增长料可部分抵消本财年较低的种植业务盈利。

强劲资产负债表及派发丰厚股息在即？
在计入：（1）脱售种植地获得2亿6千810万令吉，和（2）现金收购印尼种植地库后，CB工业依然拥有2亿2千万令吉的净现金或相等于每股81仙。在揣测其将向股东派发丰厚股息的可能性未免过早之际，我们相信CB工业或可能运用脱售所得现金来：（1）向投资者回退部分现金，和/或（2）投资其他种植资产（考虑到近期内持有庞大现金但资本开销条件有限）。


2012至2014年盈利预测意味着3年复合年增长率达16.5%
CB工业去年的净利剧增57%至1亿零390万令吉，相对于前期所取得的6千630万令吉，主要是受（1）原棕油价格更高，和（2）工程业务所取得的工程账项及赚幅扩张更高所带动。根据丰隆研究的报告显示，去除如今已被脱售的种植业务于去年所带来的盈利贡献（5千660万令吉或相等于净利的54%），其012至2014年盈利预测意味着3年复合年增长率达16.5%。


来自印尼的庞大潜能
印尼在2011财政年为生产工具的账项带来一半的贡献。这主要是受其在印尼的种植园地扩大所带动。在印尼，PT Perkebunan Nusantara III（PTPN3）计划将15家国有种植企业整合成世界上最大的棕油及橡胶公司，据知价值高达45亿美元（138亿6千万令吉）。PTPN3也预计在完成整合活动后持有50至60家厂房，当中的一部分经已陈旧及效率降低。这使该公司成为一位诱人的潜在客户，而CB工业在从PTPN3手中赢获合约的预期处于有利地位，因其经已是一家知名的棕油生产工具供应商，且客户皆是大型种植业者。此外，其经已注册的Modipalm产品不断增长的受欢迎程度及知名度也是赢获这些合约的有利因素。