masteel

马来西亚钢厂：小而美

前言
根据联昌研究的报告显示，马来西亚钢厂（MaSteel，5098，工业产品组）（上市于2005年2月7日）正进行扩充计划，以放眼分别在2011和2012财政年达到5千200万令吉和9千200万令吉的盈利目标。

另一方面，马来西亚钢厂目前是以股价对账面价值0.6倍进行交易，较整体的钢铁领域低46%。一旦获得依斯干达经济区铁路工程合约，其2012财政年的核心每股盈利料将进一步增加29%至37.4仙。


背景
马来西亚钢厂在八打灵51区和巴生武吉拉惹拥有年产量50万公吨的钢胚（billet）厂，及年产量35万公吨的钢条（bar）厂。

钢条贡献马来西亚钢厂营业额的60%，而钢胚半成品销售额贡献剩余40%。凭借其在巴生的中间位置，马来西亚钢厂将受惠于本地产业领域的蓬勃发展，因可将其70%的产品销往产业发展商，并将剩余的30%售予建筑公司。

马来西亚钢厂在本地通过超过65个经销商分销其产品，并通过其贸易伙伴，将其产品的30至40%出口至澳洲、纽西兰、印尼、新加坡、泰国、越南和菲律宾。

马来西亚钢厂主要股东为其首席执行员兼执行董事拿督斯里戴贤龙（34%）及朝圣基金局（7%）。


展望
产能扩张。马来西亚钢厂正在其钢铁厂和轧机厂扩大产能，因管理层预视近期产业推出所带来的高需求，以及联邦政府经济转型计划下基建工程合约的陆续推出，将利惠钢铁领域。

明年，我们预计马来西亚钢厂的钢胚厂和钢条厂的年产量分别达65万公吨和50万公吨。

优越的地理位置。马来西亚钢厂是位居巴生谷的两家钢铁公司之一，另一家则是金狮集团旗下的合钢实业（Amsteel）。这个地理位置使该公司在成本上占尽优势因其运输费为每公吨20至22令吉，较其对手的每公吨40至50令吉减少50%。

我们相信这将使该公司受惠于经济转型计划旗下发展工程，诸如高捷（MRT）及轻快铁（LRT）延长工程的成本开销。

马来西亚钢厂的中心位置也意味着该公司将是巴生谷一带产业蓬勃发展的主要受惠者之一。预料其营业额的70%来自诸如阳光集团（Sunrise Group）等大型发展商，因前者与多家产业发展商关系密切，甚至与其中一部分签订钢条贸易的长期合约。

正当多数公司通过分销商销售产品的同时，马来西亚钢厂与产业发展商的密切关系能使该公司直接向在巴生谷进行产业计划的发展商销售钢铁产品。

产业及经济转型计划的正面展望。根据联昌研究的报告指出，在产业及经济转型计划基建建设工程启动后，整体钢铁需求将在下半年扬升。这对马来西亚钢厂来说可谓利好消息，因该公司占据巴生谷一带的有利位置，同时也享有成本上的优势。

产业 – 产业领域的展望非常正面，因经济转型计划下的铁路与道路基建工程将大大改善交通状况，此外，大吉隆坡人口于2020年增至1千万的展望料也将提振产业需求。

建筑 – 今年的主要工程包括价值500亿令吉的吉隆坡高捷工程、价值165亿令吉的高速铁路工程，以及价值16亿至20亿令吉的轻快铁配套2提升工程。值得一提的是去年政府已颁发总额达87亿令吉的工程合约，而我们预计在未来5年内将落实价值1千140亿令吉的大型工程计划。