bpplas

南源塑胶：小型但具区域性竞争力


下跌风险受限于因廉宜估值而获重估的强大潜能。因具备过去20年所积累的广泛经验和有效的成本架构，南源塑胶（BPPlas，5100，工业产品组）在全球市场的竞争趋势中处于有利地位。该公司的优势还包括扎实的基本面、精明的管理层、2007至2010年间高达7.6%的强劲净利赚幅（相对其对手如通源工业（TGuan，7034，工业产品组）的5%和长城塑胶（GWPlast，5182，工业产品组）的6.4%）、2007至2010年间高达11.7%的优越股本回酬（通源工业：6.4%，长城塑胶：7.4%），和处于本益比6.7倍的诱人估值（同业估值8.4倍））进行交易。在去除现金之后，南源塑胶仅以本益比3.6倍的估值进行交易。


此外，南源塑胶的周息率在同业之中也是最高的（6.3%），相对同业一般的4%。


Net Research研究行给予南源塑胶94仙的目标价格。


采用本身先进的机械与科技：
过去多年，我们受其维持高赚幅的能力所鼓舞，因其采取更为有效的成本架构。我们也对于其健全的资产负债表并拥有每股29仙净现金而感到欣慰。南源塑胶因身为区域内少数几家采用先进机械与科技的塑胶包装生产商而感到自豪。更为先进的机械投资活动使南源塑胶生产优质延伸铸模产品（cast stretch film products），同时也带来更佳效率和生产能力，进而使该公司取得良好的盈利赚幅和股本回酬。该公司是本地首家装置5层延伸铸模生产机械（2000年）和7层延伸铸模生产机械（2003年）的公司。


位于柔佛峇株巴辖的生产厂房年总产能达6万8千400公吨（5万1千600公吨属于延伸铸模而1万6千800公吨则属工业袋）。延伸铸模所带来的贡献占集团营业额的70%，剩余的来自包装袋。


多元化客户群以减低商业风险。南源塑胶结合物质科学进步、世界级制造产能和优质客户服务来为其所处的市场创造本身的竞争优势。其超过10种工业的广大客户群及多元化的地缘性出口市场为本身业务带来强大实力及稳定性。此外，该公司维持强劲的资产负债表和集中且具纪律的企业策略。这种策略为其员工带来灵敏与渐进的商业环境，及奋斗精神。




与其他同业不同，基于在本地采取直接面对终端用户（direct-to-end-user）的销售策略，南源塑胶的盈利赚幅相对诸如森德包装（Scientex Packaging）和通源工业等较大型同业（专注在批发性出口活动）来的更有弹性。南源塑胶所生产的产品因更倾向于因应需求而定制，因而可获更佳赚幅。


不断成长的出口活动。过去多年，南源塑胶在本地及海外建立了庞大的客户群。该公司大约拥有400名来自本地及超过30个亚太区域国家的活跃客户。主要出口市场为日本、澳洲、新加坡、韩国、台湾和香港。南源塑胶来自海外的销售活动为集团营业额带来约65%的贡献，剩余的则来自本地市场。这个比例是完美的，因本地市场可缓冲和对冲海外市场的任何波动以及货币波动。


小而美，并拥有强劲竞争力及执行力。南源塑胶因在生产过程中采用可加强生产力和效率的先进器材而使其净赚幅高于其他竞争者。在同业中，南源塑胶在吸收高树脂成本（resin cost）方面处于最强劲地位，并在行销策略方面采取更为积极的方式提高营业额成长。此外，该集团也拥有健全的资产负债表，其截至去年9月杪的净现金达5千400万令吉，相对大部分处于净负债窘境的同业。