NB - ASTRO

马来西亚Astro（ASTRO，6399，主要板电讯媒体组）的业绩表现大致上符合大市预期，并展望季度性较为强劲的2019财政年第四季度。券商提到，该公司2019财政年第三季度的核心盈利强劲反弹，因内容成本对电视业务营业额的占比从前一季度的48%（受世界杯直播权所影响）合理化至34%。该公司正对整个集团上下展开策略性评估，并且专注于其成本合理化活动。分析员相信，其股价经已触底，而其价值在股价今年至今剧跌52%之后逐渐涌现。他认为，该股目前是以2019年预估企业价值对息税前盈利（EV/EBITDA）5.5倍进行交易，而这价位较其历史平均值低了1.5个标准差，并具备未来三个财政年的诱人预估周息率8%至10%所支撑。

兴业研究行私人有限公司发表的一份业绩评估研究报告中指出说，马来西亚Astro在2019财政年第三季所录得的核心盈利按季暴增了近3倍至1亿7820万令吉，归功于内容成本的合理化情况（按季跌32%），因这一方面在次季受世界杯直播权所影响而处于高基数水平（high base）。报告中也提到，该公司的经调整息税前盈利（EBITDA）赚幅从前一季度的20.4%低点强劲反弹至34.2%（今年至今达30%）。另外，其2019财政年首九个月的核心盈利下跌29%。归咎于较低的经调整息税前盈利和较高的融资费用，部分抵消较低的税务费用。

分析员说，上述表现分别占该行和大市预测的65%与69%，可谓低于其预测但大致上符合大市预期。此外，该公司也宣布派发符合预期的每股股息2.5仙。

该行也提到，马来西亚Astro今年至今的营业额按年微跌0.8%，而电视订购数量（跌4.3%）和电台营业额（跌11%）则持续下滑。尽管如此，这一点已被较为强劲的家庭购物频道营业额（2019财政年第三季度的经调整息税前盈利呈现正面）所部分抵消。此外，广告开支营业额在历经长达3个月的免征税期后强劲复苏，按季增10.7%。另一方面，每用户平均营业额（ARPU）企稳在每月99.90令吉水平，受定制式服务所支撑。

分析员也透露，该公司的管理层经已对整个集团上下展开策略性评估，且专注于其成本合理化活动。如此将可能在接下来的季度中进行部分一次过脱售活动，而从这项计划中所省下的营运开销则将重新投资在成长范围。值得一提的是，该公司经已终止加值应用服务（OTT）Tribe（2016年推出）以及直播流媒体平台Tamago（2017年推出），以应对不断改变的市场条件。

兴业研究行将马来西亚Astro 2019财政年，2020财政年以及2021财政年的核心盈利预测分别下调11.4%，10.8%和14%，以反映该公司管理层经已对2019财政年进行更新的经调整息税前盈利赚幅预测、未来的较低订户增长率与赚幅预测，以及本身对美元兑令吉兑换率的预期。

分析员相信，随着今年至今的股价出现剧跌情况（跌幅达52%）后，该股可谓经已触底。他说：“以估值方面来看，该股是以2019年预估企业价值对息税前盈利5.5倍进行交易，较其历史平均值低了1.5个标准差，且具备2019财政年至2021财政年的诱人预估周息率8%至10%所支撑。”