NB - 20180614

分析员认为，成功多多（BjToto，1562，主要板贸易服务组）将可从零税率消费税之中受惠，但这样的正面影响或仅属短暂，因博彩领域料将纳入新的销售与服务税涵盖范围之内。3个月的“免税期”无疑将会提振成功多多的短期盈利表现，但它无法解决领域中的架构问题。有鉴于此，尽管分析员维持该股的目标价，但将其评级从目前的“守住”调降至“卖出”，因认为近期的股价超越大市表现不具备可持续性。

艾芬黄氏投资银行有限公司发表的一份公司更新研究报告中透露，成功多多无疑可从零税率消费税中受惠，因该公司曾吸收与这项赋税相关的成本，导致其营业额和净利遭受影响。

根据该行的预测，6%消费税的推介导致成功多多的营业额减少了大约2%，进而使其净利萎缩20%。鉴于政府重新推介新的销售与服务税之前具有3个月免征税期，该行预计其2019财政年首季和第二季将可录得更为强劲的盈利成长，成为了该行将其2019财政年的盈利预测调高11%的主要贡献者。

报告中说：“尽管2018年9月份启动的新销售与服务税框架的详情不多，但我们相信博彩领域依然很大可能会被纳入征收名单之中。鉴于博彩业者经已吸收消费税的成本，它们很大可能在销售与服务税框架下依然会这么做，因此应该不会对其顾客构成任何影响。基于我们的推测，来自于测字营运商的消费税贡献大约是1亿5000万令吉，而这也是政府意欲将它们纳入销售与服务税涵盖范围之内的另一个良好因素。”

现有政府表明废除消费税和重新推介销售与服务税的其中一个原因，是降低人民的整体生活成本。成功多多将可从更好可支配收入所带来的溢出效应（spillover effect）中受惠，因在分析员看来，其顾客或将有能力进行更多投注。尽管如此，这个情况所带来的影响很难去衡量。

另一方面，尽管整体的消费者情绪或许可以改善，但相信涵盖成功多多在内的测字营运商依旧面对来自于非法博彩营运商的激烈竞争，因投注者容易接触后者而且后者的奖金派发额度更高。根据分析员的调查显示，来自于非法博彩营运商的奖金派发额度平均较合法的测字营运商高出28%。

接触非法博彩营运商可通过线上平台（应用程式和网站）或通讯软件，可谓非常方便，如此即不利于合法的测字营运商，因它们仅能够在本身的实质投注站中经营业务。虽然线上博彩营运商在马来西亚实属非法，但它们大多数在菲律宾合法注册和持有执照。在马来西亚的新测字投注站经营执照自1994年开始已被政府冻结至今。

报告中指出，测字营运商经已推出众多奖金池游戏以期留住本身的顾客，因这些游戏不容易被非法博彩营运商进行复制。分析员说：“根据我们的预测，积宝游戏（4D积宝和乐透（Lotto）游戏）为投注营业额带来大约20%的贡献，而剩余的80%则是来自于传统的万字游戏。无论如何，积宝游戏所带来的贡献在每一个投注日都有所不同，取决于积宝池内的现金额。尽管积宝游戏的受欢迎程度正在不断获得改善，但是我们相信其不足以补贴本身传统万字游戏所面对的低迷需求量。”

艾芬黄氏投资银行在报告中维持其以折扣股息模式（DDM）（2019财政年每股股息预测16.5仙和折扣率8.05%）运算得出的目标价格每股2.20令吉不变，意味着与现有股价相比之下具16%的下跌空间，迫使该行将成功多多的评级由目前的“守住”调降至“卖出”。在该行看来，以折扣股息模式为主导的预测方式与大多数投资者将成功多多视为是高息股的观点一致。

分析员补充说，尽管成功多多的现有估值低于本身的历来均值，但他不认为该股在任何情况下已被低估，因博彩领域的基本面在过去的10年内出现显著变化。尽管守住了本身在测字博彩领域的市场领头羊位置，但与非法博彩营运商相比之下，该公司已逐步失去了其市场份额。

报告中也提到，与其评级相关的上行风险包括：1）政府决定不要设立任何的征税来取代测字营运商的消费税；2）现有经营执照的冻结解除，以及3）钳制与打压非法博彩营运商。

根据官方网站的资料显示，成功多多是在1969年成立，当时的名称是Unilite Electrical Industries有限公司。1992年10月31日，该公司通过发行总值达3亿9097万令吉的可赎回可转换无担保债券的方式，完成收购马来西亚多多博彩（Sports Toto Malaysia）私人有限公司。1993年5月17日，该公司易名为成功多多。