NB - 20180619

分析员的敏感度分析显示，外汇对综合保健控股（IHH，5225，主要板贸易服务组）旗下相关企业的每一个10%变动，将会使该公司2018财政年的股东权益和净利分别出现0.2%和7%的变动。另一方面，同样的敏感度分析也显示，对于Acibadem债务之利率的每一个25个基点的变动，将会使该公司2018财政年的净利出现1.8%的变动。无论如何，该公司的管理层正探讨多个减缓外汇冲击的措施，并预计一旦土耳其全国大选所带来的不确定性厘清后，这些措施将会逐一落实。

兴业研究行私人有限公司在2018年6月18日发表的企业新闻动态研究报告中表示，土耳其里拉兑美元和令吉在今年至今分别走低大约20%和21%。这主要是受到土耳其国内政治的隐忧（土耳其将会在6月24日举办全国大选）、美国利率进一步调升，以及国家主权信贷评级被穆迪下调的潜在可能性所影响。

综合保健控股拥有涉足土耳其、中欧、东欧，中东与北非区域（CEEMENA）的医院业务--Acibadem的60%股权。后者目前分别占前者2018财政年首季营业额和息税前盈利（EBITDA）的36%和31%，但正蒙受9950万令吉的净亏。这主要是受到高企的融资成本和外汇亏损所影响。另一方面，前者于2018财政年首季中的69亿令吉债务当中的大约50%或34亿令吉，和62亿令吉现金当中的1.5%或9100万令吉，乃属Acibadem。

报告中指出，该公司的管理层正放眼多项措施，包括了展延资本开销和仅为主要医院的拓展活动进行开支，借此减低融资需求。另外，该公司也签署获得股东支持的次级贷款协议，以便偿还将在2018年内到期的债务，和将部分美元债务转换成土耳其里拉债务。至于在中期阶段，管理层也探讨重组其主要美元与欧元债务组合，以此降低本身的融资成本和外汇所带来的波动性。该行相信，这些重组措施将在土耳其全国大选的不确定性厘清后逐步实施。

兴业研究行提到，综合保健控股依然是保健领域的首选股项，因持续看好该公司强劲的盈利成长前景和区域业务发展潜能。分析员说：“我们维持本身以折扣现金流估值法（DCF）/分类加总估值法（SOTP）运算得出的目标价格每股7令吉不变，意味着具有15%的上升空间。我们同时也维持此股的买入评级。”

另一方面，该行在同一天发表的另一份企业新闻动态研究报告中，将赢获新合约的利好纳入了云升控股（Yinson，7293，主要板贸易服务组）的折扣现金流估值法运算得出的估值当中，以此将此股的目标价格从每股4.58令吉调升至5.34令吉，意味着其具备13%的上升空间。

云升控股于2018年6月14日向马来西亚证券交易所报备的一份文告中透露，该公司旗下的尼日利亚子公司与第一勘探与石油发展公司（First Exploration & Petroleum Development Company）签署暂定条款协议，可就尼日利亚岸外第83与85石油开采租赁地当中的Anyala及Madu油田所开采的碳氢化合物（hydrocarbons）处理活动供应与出租一艘浮式生产，储存和卸载船（FPSO）的可能性进行一项独家洽商活动。

第一勘探与石油发展公司是一家非上市独立石油生产商，于2012年7月1日成立。虽是一家相对较新的勘探与石油发展公司，其管理层在上游领域方面拥有超过30年的丰富经验。该公司收购了Anyala及Madu油田的40%股权，剩余的则是属于尼日利亚国家石油机构（Nigerian National Petroleum Corporation）。

分析员表示，尽管云升控股依然在就浮式生产，储存和卸载船的最终项目价值与本身的客户进行洽谈，他相信这份合约经已到手，因为客户正与该公司进行独家洽商活动。“我们将赢获新合约的潜在利好纳入本身以折扣现金流估值法运算得出的估值当中，以反映这项宣布的正面影响。每日租金被假定为25万美元，即其加纳项目的一半。另外，我们也将此项目的债务股本比率（D/E ratio）假定为70%，再加上加权平均资本成本（WACC）的6.2%折价。结果，我们得出这个项目以折扣现金流估值法运算得出的估值为每股76仙。”

报告中也维持本身的盈利预测不变，但将以分类加总估值法运算得出的目标价格从原本的每股4.58令吉调升至5.34令吉，以反映赢获新合约的潜在利好。该行也在相对于同行，较扎实的资产负债表之前提下，基于管理层的项目执行能力、在不久的将来争取到更多浮式生产，储存和卸载船项目的能力，而持续看好这个股项。至于投资评级的风险方面，则是拉央油田（Layang）浮式生产，储存和卸载船的成本超支，以及上述尼日利亚浮式生产，储存和卸载船合约触礁。