NB - SIME

券商认为，森那美（Sime，4197，主要板贸易服务组）截止2019财政年首季的核心净利1亿9300万令吉（按季跌30.1%，按年剧增80.4%）符合预期，分别占本身和大市预测的22%和24%。尽管如此，他将该股的12个月目标价格从原本的每股3.55令吉调低至2.70令吉，以便更好地反映持续性的贸易战所导致的估值萎缩情况，但同时重申其“买入”评级。

艾芬黄氏投资银行有限公司于2018年11月22日所发表的一份业绩简报研究报告中显示，森那美的工业业务在2019财政年首季中持续录得出色表现。其核心息税前盈利剧增超过一倍至1亿7900万令吉，受送往澳大利西亞（Australasia）采矿与建筑领域的相关器材交付数量增加和较高的核心息税前盈利赚幅（增2.8个百分点（ppt）至5.6%）所提振。

报告中说：“尽管截止2018年9月份为止的订单数额达到充裕的25亿8000万令吉（按年增8.4%，按季跌6.2%），我们相信工业业务方面的强劲盈利周期或可能在2019财政年次季出现部分低迷状况，因近期的一份文章显示出2018年第四季的热用煤（thermal coal）市场展望在中国于2018年的剩余时间内收紧煤炭进口限额后或呈现严峻情况。”

另一方面，与其他本土汽车业者的情况相似，森那美也因马来西亚零消费税期间录得了较高的汽车销量，激励其截止2019财政年首季的整体营业额按年增8%至55亿令吉。尽管如此，其首季核心息税前盈利因较低的核心息税前盈利赚幅（跌0.8个百分点至1.9%）而按年跌23.4%至1亿零500万令吉，受中国市场具有竞争性的削价情况所影响。

分析员说：“尽管我们依然看好全新的宝马3系列车款，很可能会在2019年首季（即2019财政年第三季）推出，但相信持续性的贸易紧张趋势将影响华人在近期内对于奢侈品的消费情绪。”

在该公司的保健业务方面，其首季核心息税前盈利增长25%至1500万令吉，与马来西亚和印尼业务的营业额增加情况一致。尽管其贡献对于整个集团来说相对渺小（仅占其首季息税前盈利的5%），考量到森那美放眼4至5年内在亚太区域寻求潜在收购对象的预期下，它很可能通过非内部成长的方式发展成为一项核心业务。

报告中也提到，森那美的物流业务核心息税前盈利因较低的吞吐量（按年跌14.9%至700万公吨）而在首季下跌38.9%，受严峻的不利气候条件所影响。该公司的管理层透露，正就港口业务的脱售事宜与中国政府和部分企业进行洽商。

艾芬黄氏投资银行维持本身对森那美的盈利预测，但是将其估值以相关同行作为基准，以便更好地反映持续性的贸易战所导致的估值萎缩情况后调低12个月目标价格至每股2.70令吉。该行说：“尽管2019财政年预估本益比19倍的估值较高于14倍的同侪均值，我们相信有关溢价将因森那美稳固的过往记录，以及该公司作为顶级全球汽车业以及重工业者的地位而得以获得支撑。”

该股的主要上行/下行风险包括：其一、相关业务的竞争情况；其二、对经济放缓的敏感性；其三、本地监管风险。