NB - TENAGA

国家能源（Tenaga，5347，主要板贸易服务组）在本身刚公布的最新业绩之中，交出了低于预期的盈利表现，归咎于较高的营运成本和旗下联号企业所蒙受的亏损增加。有鉴于此，券商将该公司2018财政年至2020财政年的每股盈利预测调低3.1%至10%，并基于以折扣现金流估值法（DCF）运算得出的目标价格调降至每股18令吉，但依然维持对于此股的“买入”评级。

艾芬黄氏投资银行有限公司于2018年11月28日发表的一份业绩简报研究报告中表示说，国家能源在2018财政年首九个月内的业绩表现低于预期。该公司在这段期间内所录得的核心税后归属股东净利（PATAMI）达到46亿零300万令吉，仅分别占该行和大市全年预测的60%和65%。其在2018财政年第三季度中仅获得9亿5900万令吉的低迷核心净利（按年跌41%），主要是受到较高的营运成本和旗下联号企业所蒙受的亏损增加所影响。

该行称，国家能源在第三季度中所获得的营业额达130亿7400万令吉，按季上升4.6%，而这项升势与能源需求方面的增长趋势一致。报告中说：“国家能源在该季度中的折旧值达16亿2200万令吉，按季增4.3%，主要是受第四曼绒煤炭发电厂（Manjung 4）的竣工所影响。”

国家能源的管理层透露，该公司在第三季度所取得的业绩表现不能够当成是其获利能力的真正指标，因经调整息税前盈利（EBITDA）34亿令吉不符每季度一般处于37亿令吉至39亿令吉的正常化经调整息税前盈利水平。

在第三季度中，国家能源在发电厂除外的成本按季增加了14%或2亿7000万令吉。这一项增幅高于预期，但该公司的管理层提到，其部分元件的成本将很可能在即将到来的季度恢复正常化。在员工成本方面的2亿2000万令吉增幅，主要是受该公司与其执行人员级别的员工之间的集体协议有关的调整活动所致。

报告中说明，国家能源经已完全注销本身在土耳其电力公司Gama Enerji Anonim Sirketi（简称Gama）的投资活动（总数为4亿9800万令吉），因为土耳其货币里拉（Lira）的进一步走弱将导致其在外汇兑换方面的亏损增加。分析员说：“我们相信，国家能源旗下的联号企业在这一个季度中所录得的9100万令吉亏损之一大部分是与Gama有关。有鉴于国家能源经已从本身的账目中注销Gama，该公司将不会在即将到来的季度中再录得这些亏损。除非土耳其里拉兑美元方面显著升值，否则Gama不可能在短时间内转亏为盈。”

为反映较高的营运成本，艾芬黄氏投资银行在报告中将国家能源2018财政年至2020财政年的盈利预测调低3.1%至10%，进而将其以折扣现金流估值法运算得出的目标价格从原本的每股18.70令吉调降至18.00令吉，但与此同时维持该股的“买入”评级。

分析员说：“我们持续相信，政府将会维持现有的成本转嫁（ICPT）机制，且燃料成本的扬升依然继续地仅对国家能源的盈利表现构成中和的影响。”

至于国家能源投资方面的下行风险，则是包括了：其一、来自于旗下联号企业的亏损额高过预期；以及其二、现有的奖掖式管理（IBR）/成本转嫁机制出现调整情况。